翻倍赚
本文来自微信公众号：字母榜翻倍赚，作者：李熙，头图来自：视觉中国
在美国东部时间 10 月 29 日谷歌母公司 Alphabet 发布 2025 年三季度财报后，市场对远超之前预期的业绩反馈热烈。Alphabet 的股价受此激励，盘后上涨逾 7%。
从分析师和谷歌公司本身的表态来看，谷歌 2025 年三季度财报的优异业绩，大部分得归功于 AI 热潮的时代红利。整个 AI 经济的产业链，谷歌都有获利抓手：作为 AI 算力基础设施的云服务、基础大模型服务和 AI APP 的产品、过去的产品用 AI 赋能获得新生。
而且这个产业链生态，在谷歌公司内部是自给自足、不假外求的自循环。谷歌自己研发的 TPU 芯片，构建了谷歌自己的云服务器。在此之上，谷歌运行自己开发的基础大模型，驱动自己生产的 AI 垂直应用。这些 AI 功能，在改善谷歌内部运行的同时，还直接服务了搜索、广告等长期主营业务。
包容整个 AI 行业的生态链，让谷歌光靠内部业务部门互相服务的左右互博就有盈利。再叠加外部的企业顾客和个人消费者，想不赚钱都很难。
图注：谷歌股价当日走势
一
AI 成了谷歌业绩最强劲的增长引擎，对此 CEO 桑达尔 · 皮查伊在财报电话会议上的表述，比任何研报分析说得都到位：
" AI 正在全公司范围内驱动真实的业务成果。我司的 AI 全栈取向有着强大的势头，产品以高速度交付，包括创纪录短时间内全球上线搜索功能的‘ AI 概览’（AI Overviews）与‘ AI 模式’（AI Mode）。
除了在跑分榜上名列前茅，我司的 Gemini 等第一方模型，顾客通过调用 API 带来的总体处理量是每分钟 70 亿词元。Gemini APP 的月活用户数是 6.5 亿。在新业务上，我司继续增长强劲。谷歌云业务的积存待实现订单收入达 1550 亿美元，Youtube Premium 与 Google One 付费订阅人数超 3 亿。"
时代红利，确非虚言。相较于三年前 ChatGPT 奇迹初现、AI 大竞赛开始时，谷歌的季度净利润已经涨了 210 亿美元。
图注：AI 竞赛开始后谷歌每季度的营收与净利润趋势
皮查伊说，" Alphabet 上季度业务的每个主要板块都有百分比两位数以上的涨幅"。按主要业务划分的成绩，验证如下：
其云计算收入为 151.5 亿美元，同比增长 35%，优于市场预估的 148 亿美元。
搜索业务收入为 565.6 亿美元，同比增长逾 14%翻倍赚，优于市场预估的 550.5 亿美元。
YouTube 广告收入为 102.6 亿美元，上年同期为 89.2 亿美元，同比增长逾 15%，优于此前分析师预期的 12% 同比增幅。
负责所有 Pixel 系列硬件产品与 Android、Chrome 等软件服务的"平台、设备与订阅"业务收入为 129 亿美元，同比增长 21%。
借着 AI 的东风，Alphabet 公司 2025 年三季度营收 1023.5 亿美元，是公司史上季度营收首次超越千亿美元。高于此前分析师预期的 998.9 亿美元，同比增长 16%。
在获利方面，Alphabet 公司 2025 年三季度净利润是 349.79 亿美元，同比增长近 33%。每股收益 3.10 美元，同比增长逾 46%，优于市场预期的每股 2.27-2.33 美元。稀释每股盈余 2.87 美元，同比增长逾 35%。
业绩如此亮眼，所以当 Alphabet 公司称，"随着业务增长和云客户需求的增加，预计 2025 年的资本支出将在 910-930 亿美元之间"时，Alphabe 的股价仍在盘后交易中大幅上涨。
按 Alphabet 公司 CFO 阿纳特 · 阿什肯纳齐的说法，2025 财年的预期资本支出会"显著上调"、数额将比年初的计划多出超 100 亿美元。在听到大笔追加烧钱的消息后，市场还有如此积极的反馈，说明举世看好谷歌的未来。
图注：谷歌 2023 年三季度 -2025 年三季度分部门营收
二
谷歌财报电话会议上，阐述了" AI 全栈式方针"："涵盖了 AI 基础设施、包括模型和工具在内的世界级研究，以及将 AI 带给世界各地人们的产品和平台"。
这种自循环生态，让谷歌不用和其他巨头一样依靠外部合作伙伴。英伟达要直接入局 AI APP 产品业界，就得向 AI 初创公司投资。OpenAI 面临算力短缺，就得找甲骨文租云服务器的算力和时间、找英伟达买芯片。
互相买货的巨头们，迅速进入互相打钱投资的更紧密结合状态。这在 2025 年秋直接刺激了" AI 泡沫"恐惧的复苏。按宏观经济分析师朱利恩 · 加兰的评估，AI 软硬件巨头们转圈互相投资引发的热潮，在全产业链上牵动的资金量已经四倍于 2008 年次贷危机爆发时。
而谷歌在企业内部就可以消化了这种势能。按皮查伊在谷歌财报电话会议上的陈述，"谷歌是世界唯一一家同时提供自研的 TPU 芯片与英伟达 GPU 芯片的云计算厂家"。
谷歌自己的芯片，搭建谷歌自己的云服务器，运行谷歌自研的 AI 大模型算法，让谷歌内部的运行更高效。按皮查伊的说法，内部应用的 Gemini 产品，为销售团队简化了与客户的互动流程，将生产力提高 10%。
由 Gemini 驱动的 AI 客服产品在 2025 年前三季度已处理了超 4 千万次客户会话，解决了数十万次客户咨询。
谷歌自有的 AI 软硬件基础设施，直接改善了谷歌的经典产品：广告、搜索业务和推荐系统。谷歌财报电话会议上提到的数据是：
9 月份全球上线的 AI Max in Search 已经被数十万广告主使用翻倍赚，目前是增长最快的 AI 驱动搜索广告产品。仅在第三季度，AI Max 就解锁了数十亿的净新查询；
Gemini 模型驱动的 Demand Gen（需求开发）功能，将在 YouTube 上使用基于目标出价的广告主的转化价值提高了 40% 以上。
消化势能后，谷歌还有余力推动下一代前沿技术的发展。十月底，谷歌自研的 Willow 量子芯片取得技术突破，运行算法的速度比超级计算机快 1.3 万倍。此世代的优势，成为下世代垄断的基石，过去谷歌这个增长模式，靠着 AI 能在未来继续跑通。
三
AI 热潮中，最陈词滥调的评点是"淘金热里，先富的是卖铲子的人"。这种庸俗化金点子其实不符合经济史现实：美国西部淘金热时代，先富起来、收获时代红利最巨的，是修铁路的人。
体验过中国经济上行期的人很容易理解此现象，所有经济热点风口要实现盈利，离不开配套健全的基础设施。在 AI 时代，不管是初创公司还是行业巨擘，大部分公司的 AI APP 产品要托管在云服务器上、模型运行要调用云服务器的算力。云计算服务，就是 AI 时代的铁路和基建。
靠着满足 AI 竞赛带来的算力市场需求，谷歌云服务现在是世界第三大云计算平台、全球市占率 12%，仅次于全球市占率 31% 的亚马逊 AWS、全球市占率近 20% 的微软 Azure，成为增幅最劲的业务火车头。
在这种现状下，很少有人会回忆，直到 2022 年第三季度，谷歌云还是一个小亏怡情、小输当赢的长期亏损部门，亏损从 2018 年的 43.48 亿美元降低到 2022 年前三季度的 24.88 亿美元，已经算是财报亮点了。
然而 ChatGPT 一声炮响，给世界带来了 AI 革命。已有足量能力可以填补算力缺口的谷歌云，开始了每周都有大订单的财源广进时光。
皮查伊在三季度财报电话会议上，说" Q3 谷歌云业务的积存待实现订单收入达 1550 亿美元"，这是仔细算过账之后的详实数字。就在不到两个月前，谷歌云的负责人说的数字还稍低于此。
9 月初的高盛科技峰会上，谷歌云部门负责人托马斯 · 库里安向投资者表示，谷歌云的待实现销售额增速甚至超越了收入增速，当时已达 1060 亿美元，其中至少 580 亿美元将在未来两年内形成收入实现。按库里安的说法，这 580 亿美元的收入仅涵盖既有承诺，不包括正在谈判的新合同和客户。
那么有多少人在找谷歌云买算力呢？库里安说，他的部门新客户数量环比增长是 28%，全球规模领先的十大 AI 实验室中，有九个已是谷歌云的客户。其中包括 Meta、OpenAI 和 Anthropic 等在 AI 领域里的直接竞争对手。
9 月中，谷歌云又宣布，全球 60% 的生成式 AI 初创公司是自己的顾客，从去年起的一年来，惠顾谷歌云的新兴 AI 初创公司数量增长了 20%。现在业界新增的逾 40 家初创公司，都已选择谷歌云服务作为主要算力提供商。
图注：谷歌云 2020 年 -2025 年三季度的营收与盈利贡献趋势图
四
在基础大模型的开发、AI APP 产品业界，OpenAI 的生产力与谷歌旗鼓相当，竞争对手不容小视。所以有观察者长期认为谷歌直接做 AI 打不赢 OpenAI。
然而谷歌的 AI 研究实力在过去十年一直是业界翘楚，只是在转化成产品的路上走得不快。2014 年初，谷歌以 4 亿英镑（约合当时 6.6 亿美元）的价格，收购了强化学习技术的宗师公司 DeepMind。2017 年，谷歌大脑的研究员论文《Attention is all you need》，由此论文发衍出的 Transformer 模型，奠定了现在 AI 热潮的基础。
ChatGPT 奇迹给业界的启示，与其说是基础模型的技术要先进，不如说是基础模型的先进技术要产品化、要让企业顾客和个人消费者都直观体验到。
谷歌决策层现在显然很懂这个要点，皮查伊在财报电话会议强调了 Gemini 模型不止技术上处于世界领先地位，日常巨量流量是"顾客通过调用 API 带来的"。
至于 AI APP 产品，谷歌的全生态多产品矩阵变现策略，并不显著弱于频出爆品的 OpenAI。Gmail 智能写作、Google Photos 魔法编辑器、Gemini in Chrome，在全方位悄悄地沁入用户的数码生活。
即使在爆品拉用户的领域，谷歌也不输于人。用皮查伊的话说，" Veo、Genie 3 以及引爆网络的 Nano Banana 都属于同类最佳。使用 Veo 3 生成的视频已超过 2.3 亿个，超过 1300 万开发者使用谷歌的生成模型进行构建"。
最直观的，是谷歌于 8 月推出 Gemini 2.5 Flash Image 模型，这个模型驱动的图片编辑产品就是迅速走红的 Nano Banana。
谷歌将 Nano Banana 引入 Gemini 应用后，四天内 Gemini 应用迎来了 1300 万新用户，Adobe 公司的 AI 生成图像和视频应用 Firefly 下载量在此后的一周内下降了一半以上。9 月中 Gemini 藉这波流量高峰，曾取代 ChatGPT 登顶苹果应用商店。
五
关于搜索主业，业界 2025 年夏天还在预计谷歌将会受到相当的挑战。担忧者认为，Perplexity 等 AI 搜索引擎在直接抢谷歌的市场，谷歌将" AI 概览"放进搜索结果页，也将侵蚀传统搜索的流量。" AI 颠覆搜索"的声音，在业界和普罗大众中一直很响亮，
然而新兴 AI 搜索引擎没有撼动谷歌在搜索业务的王座。Alphabet 公司的体量和丰富产品生态，让新兴初创公司难以匹敌。就算都做 AI 搜索，谷歌能在全互联网规模上测试、优化、快速迭代 AI 界面，Perplexity 很难照办。
Alphabet 公司首席商务官菲利普 · 辛德勒在财报电话会议中称：" AI 正在驱动一个扩张性的时刻，并改变人们使用谷歌搜索的方式。‘ AI 概览’与‘ AI 模式’，持续推动包括商业查询在内的整体查询量的增长，为变现创造了更多机会。
关于‘ AI 概览’，即使在目前的广告基准水平下，总体而言变现率未有降低。‘ AI 模式’自推出以来实现了强劲的周环比增长，本季度查询量翻番，目前拥有超过 7500 万日活跃用户，已在全球 40 种语言中推出"
也就是说，每月能触达 20 亿全球用户的" AI 概览"，并不像此前有人担忧的那样，渐渐挤出传统搜索的流量，而是增强了搜索查询的流量。
谷歌搜索从传统的"静态蓝条链接列表"，通过 AI 赋能，进化成页面主动引导的用户知识旅途。如此能更自然地融入广告投放和露出，不让用户心生抵触。
图注：谷歌搜索 2020-2025 三季度的广告收入与总收入走势对比
对于谷歌和它的投资者而言，AI 热潮还远不到泡沫的程度。当下和未来的巨额营收，没有 AI 难以实现。
本文来自微信公众号：字母榜，作者：李熙
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